NPV - що це? NPV: формула. NPV інвестиційного проекту

Ефективні інвестиційні процеси відіграють найважливішу роль в розвитку економіки, підвищення її конкурентоспроможності. Проблема додання їм динамічного і безальтернативного характеру є вельми актуальною для сучасної Росії. За допомогою них досягається якісно новий рівень засобів виробництва, нарощування його обсягів, розвиток інноваційних технологій.

чи Актуальна тема інвестицій для Росії? Можливо, відповіддю на це питання буде інформація Росстату за 2013 рік, яка свідчить, що річний потік іноземних інвестицій в економіку країни, порівняно з минулим роком, збільшився на 40%. В цілому ж, накопичений іноземний капітал в економіці Росії на кінець минулого року склав 384,1 мільярда доларів США. Більша частина інвестицій (38%) припадає на переробну промисловість. 18% від їх обсягу вкладається на торгівлю та ремонт, майже стільки ж (17%) – у видобувну промисловість.

Як стверджує статистика, починаючи з 2012 року, економічні оглядачі визначили, що Росія займає шосте місце в світі по своїй інвестиційній привабливості і одночасно є лідером серед країн СНД за цим показником. В тому ж 2012 році прямі іноземні інвестиції на російському ринку охоплювали 128 великих об'єктів. Динаміка процесу очевидна. Вже в 2013 році, за даними Росстату, тільки обсяг прямих іноземних інвестицій в економіку Росії збільшився на 10,1% і досяг суми 170,18 млрд $.

Не викликає сумнівів, що всі ці капіталовкладення здійснюються осмислено. Інвестор попередньо, перед вкладенням своїх коштів, звичайно, оцінює привабливість проекту комерційно, фінансово, технічно, соціально.

Інвестиційна привабливість

Вищевказана статистика має і «технічну» бік. Цей процес глибоко осмислений за відомим принципом, згідно з яким попередньо варто сім разів відміряти. Сутність інвестиційної привабливості як економічної категорії полягає в заздалегідь певній інвестором вигоди безпосередньо перед вкладенням капіталів в конкретну компанію або проект. Здійснюючи інвестування, увагу звертають на платоспроможність і фінансову стійкість стартаперів на всіх етапах освоєння їм вкладених в нього коштів. Тому структура самої інвестиції, а також її потоки повинні бути, в свою чергу, оптимізовані.

Це досяжно, якщо компанія, що здійснює подібне вкладення грошових коштів, системно здійснює стратегічне управління інвестиціями в стартаперів. Останнє полягає в:

• тверезому аналізі перспективних цілей його розвитку;
• формування адекватної їм інвестиційної політики;
• її реалізації з дотриманням необхідного контролю при постійній вартісної корекції співвідносно з кон'юнктурою ринку.

Вивчається попередній обсяг інвестиційної діяльності стартаперів, пріоритетно розглядається можливість зниження поточних витрат, підвищення технологічного рівня виробництва.

При формуванні стратегії обов'язково беруться до уваги правові умови для її проведення, оцінюється рівень корупції в сегменті економіки, здійснюється прогноз кон'юнктури.

Методи оцінки інвестиційної привабливості

Вони поділяються на статичні і динамічні. При використанні статичних методів допускається суттєве спрощення – вартість капіталу постійна у часі. Результативність статичних капіталовкладень визначають терміном їх окупності і коефіцієнт ефективності. Однак такі академічні показники малопридатні на практиці.

В реальній економіці для оцінки інвестицій частіше використовують динамічні показники. Темою даної статті стане один з них - чистий дисконтований дохід (NPV, він же ЧДД). Слід зазначити, що, крім нього, використовують такі динамічні параметри, як:

• внутрішню норму прибутку (IRR);
• інвестиційну рентабельність інвестицій (PI);
• дисконтований період інвестиційної окупності (DPP).

Але все-таки серед перелічених показників на практиці центральне місце залишається за чистим дисконтованим доходом. Можливо, причина в тому, що даний параметр дозволяє співвіднести причину і наслідок - капіталовкладення з сумою генеруються ними грошових надходжень. Укладена в його змісті зворотній зв'язок призвела до того, що стандартним інвестиційним критерієм сприймають саме NPV. Що цей показник все-таки недоучітивает? Ці питання ми розглянемо в статті.

Принципова формула визначення NPV

Чисту приведену вартість відносять до методів дисконтування грошових потоків або DCF-методів. Його економічний зміст заснований на порівнянні інвестиційних витрат IC і скоригованих майбутніх грошових потоків. Принципово ЧДД обчислюється наступним чином (див. формулу 1): NPV = PV – Io, де:

• PV – поточне значення грошового потоку;
• Io - первісна інвестиція.

Вищевказана NPV-формула спрощено показує грошові доходи.

Формула, що враховує дисконт і разову інвестицію

Звичайно ж, вищевказана формула (1) повинна бути ускладнена, хоча б для того, щоб показати в ній механізм дисконтування. Оскільки приплив коштів розподілений у часі, його дисконтують за допомогою спеціальногокоефіцієнта r, який залежить від вартості капіталовкладень. Дисконтуванням параметра досягається зіставлення різних за часу виникнення грошових потоків (див. формулу 2), де:

• R – дисконт;
• CF_T- інвестиційні платежі протягом t років;
• N – кількість етапів реалізації проекту.

NPV-формула повинна враховувати грошові потоки, скориговані дисконотом (коефіцієнтом r), визначаються аналітиками інвестора таким чином, щоб по інвестиційному проекту в реальному часі враховувалися і приплив і відтік грошових коштів.

Згідно з вищеописаною методикою, взаємозв'язок параметрів ефективності вкладень може бути представлений математично. Яку закономірність виражає формула, що визначає сутність NPV? Що цей показник відображає одержуваний інвестором грошовий потік після реалізації інвестиційного проекту та окупания витрат, передбаченого у ньому (див. формулу 3), де:

• CF_T- інвестиційні платежі протягом t років;
• Io – первісна інвестиція;
• R – дисконт.

Чистий дисконтований дохід (NPV-формула, наведена вище) розраховується як різниця сумарних грошових надходжень, актуалізованих до певного моменту часу за ризиками та початкової інвестиції. Тому її економічний зміст (мається на увазі – поточний варіант формули) – прибуток, що отримується інвестором при потужній разової первісної інвестиції, тобто додана вартість проекту.

В даному випадку ми говоримо про критерій NPV. Формула (3) – вже більш реальний інструмент вкладника капіталу, розглядає можливість здійснення ним інвестиції з точки зору наступних вигод. Оперуючи з актуализированными на поточний момент часу грошовими потоками, він є індикатором вигоди для інвестора. Аналіз її результатів реально впливає на його рішення: здійснювати капіталовкладення або відмовитися від них.

Про що говорять інвесторові негативні значення NPV? Що цей проект збитковий і капіталовкладення в нього нерентабельні. Протилежну ситуацію він має при позитивному ЧДД. В цьому випадку інвестиційна привабливість проекту висока, і відповідно, такий інвестиційний бізнес прибутковий. Втім, можлива ситуація, коли чистий дисконтований дохід дорівнює нулю. Цікаво, що при таких обставинах капіталовкладення виробляються. Про що свідчить інвестору такий NPV? Що його інвестицією буде розширена частка ринку компанії. Прибутки вона не принесе, зате зміцнить стан бізнесу.

Чистий дисконтований дохід при багатокрокової стратегії інвестицій

Стратегії інвестицій змінюють світ навколо нас. Добре на цю тему сказав відомий американський письменник і бізнесмен Роберт Кійосакі про те, що ризикованим є не саме інвестування, а відсутність управління ним. Разом з тим, постійно прогрессирущая матеріально-технічна база змушує інвесторів не разовим, а до періодичних вкладень. NPV інвестиційного проекту в цьому випадку буде визначатися за такою формулою (3), де m – кількість років, протягом яких інвестиційна діяльність буде здійснюватися, I – коэффицинт інфляції.

Практичне використання формули

Очевидно, що проводити розрахунки за формулою (4), не користуючись допоміжним інструментарієм, – справа досить трудомістке. Тому досить поширена практика обчислення індикаторів окупності інвестицій за допомогою створених фахівцями табличних процесорів (наприклад, реалізованих в Excel). Характерно, що для оцінки NPV інвестиційного проекту слід брати до уваги кілька потоків капіталовкладень. При цьому інвестор аналізує відразу кілька стратегій, щоб остаточно усвідомити три питання:

• ­який необхідний обсяг інвестиції і в скільки етапів;
• ­де знайти додаткові джерела фінансування, кредитування у разі їх необхідності;
• ­перевищує обсяг прогнозних надходжень витрати, пов'язані з інвестиціями.

Найбільш поширеним способом – практично розрахувати реальну життєздатність інвестиційного проекту – є визначення для нього параметрів NPV 0 при (NPV = 0). Таблична форма дозволяє інвесторам без зайвих витрат часу, не звертаючись за допомогою фахівців, за мінімальний час наочно уявити різні стратегії і в результаті обрати оптимальний по ефективності варіант інвестиційного процесу.

Використання Excel для визначення ЧДД

Як на практиці інвестори виробляють прогнозний розрахунок NPV в Excel? Приклад такого обчислення ми подамо нижче. Методичне забезпечення самої можливості визначення ефективності інвестиційного процесу ґрунтується на спеціалізованій вбудованої функції NPV(). Це складна функція, працює з кількома аргументами, характерними для формули визначення чистого дисконтованого доходу. Продемонструємо синтаксис цієї функції:

= NPV(r; Io;C4:C11), де (5) r – ставка дисконту; Io – початкові інвестиції
CF1: CF9 – грошовий потік проекту за 8 періодів.

<р><сильний>Дисконт<тд без перенесення="без переносу" valign="дно" ширина="87"><п>-2000<тд без перенесення="без переносу" valign="дно" ширина="101"><р>В цілому, виходячи з початкової інвестиції в 2,0 млн руб. і наступних грошових потоків на дев'яти етапах інвестиційного проекту та ставки дисконту 10%, чистий дисконтований дохід ЧДД складе 186,39 тис. руб. Динаміка ж грошових потоків може бути представлена у вигляді наступної діаграми (див. діаграму 1).<п>Діаграма 1. Грошові потоки інвестиційного проекту<ІМГ АЛТ="чиста приведена вартість NPV" висота="200" СРЦ="/images/2018-Mar/21/a464115ed67d98177eea2ed85f9dbbb8/6.jpg" ширина="376" /><р>Таким чином, можна зробити висновок щодо прибутковості і перспективності інвестиції, показаної в даному прикладі.<Н2>Графік чистого дисконтованого доходу<Р>Сучасний інвестиційний проект (ІП) нині розглядається економічною теорією у вигляді довгострокового календарного плану вкладень капіталу. На кожному своєму часовому етапі він характеризується певними доходами і витратами. Головною статтею доходів є виручка від реалізації товарів і послуг, які є основною метою такої інвестиції.<р>Щоб побудувати ЧДД-графік, слід розглянути, як веде себе ця функція (суттєвість грошових потоків) в залежності від аргументу – це тривалості інвестицій різних значень ЧДД. Якщо для прикладу, на дев'ятому етапі ми отримуємо сукупне значення приватного дисконтованого доходу 185,39 тис. руб., то, обмеживши його вісьмома етапами (скажімо, продавши бізнес), ми досягнемо ЧДД 440,85 тис. руб. Сім'ю – це ми увійдемо в збиток (тис -72,31. руб.), шістьма – це збиток стане більш істотним (тис -503,36. руб.), п'ятьма - (тис -796,89. руб.), чотирма - (-345,60 тис. руб.), трьома – це (-405,71 тис. руб.), обмежившись двома етапами - (-1157,02 тис. руб.). Зазначена динаміка показує, що ЧДД проекту має тенденцію до довгострокового збільшення. З одного боку, ця прибуткова інвестиція, з іншого – це стійка прибуток інвестора очікується приблизно з сьомого її етапи (див. діаграму 2).<п>Діаграма 2. Графік ЧДД<ІМГ АЛТ="розрахунок ЧДД в Excel і приклад" висота="204" СРЦ="/images/2018-Mar/21/a464115ed67d98177eea2ed85f9dbbb8/7.jpg" ширина="479" /><Н2>Вибір варіанту інвестиційного проекту

При аналізі діаграми 2 виявляються два альтернативних варіанти можливої стратегії інвестора. Їх сутність можна витлумачити гранично просто: і laquo;Що вибрати – не менший прибуток, але відразу, або велику, але пізніше?» в Судячи з графіку, ЧДД (чиста поточна вартість) тимчасово досягає позитивного значення на четвертому етапі інвестиційного проекту, однак за умови більш тривалої інвестиційної стратегії ми входимо у фазу стійкої прибутковості.<р>Крім того, зазначимо, що величина ЧДД залежить від ставки дисконту.<Н2>Що враховує ставка дисконту

Одним з компонентів формул (3) і (4), за яким розраховується ЧДД проекту, є певний дисконтний відсоток, так звана ставка. Що вона показує? Головним чином, очікуваний індекс інфляції. В стійко розвивається суспільстві він становить 6–це 12%. Скажемо більше: дисконтна ставка прямо залежить від індексу інфляції. Нагадаємо відомий факт: в країні, де темп інфляції перевищує 15%, інвестиції стають невигідними.<р>В нас є можливість перевірити це на практиці (адже у нас є приклад обчислення ЧДД за допомогою програми Excel). Згадаймо, що розрахований нами показник ЧДД при ставці дисконту 10% на дев'ятому етапі інвестиційного проекту становить 186,39 тис. руб., що демонструє прибуток зацікавлює та інвестора. Замінимо у форматі Excel-ної таблиці ставку дисконту на 15%. Що продемонструє нам NPV()? Збиток (і це в кінці по завершенню девятиэтапной інвестиційної програми!) у 32,4 тис. рублів. Чи погодиться інвестор на проект з подібною ставкою дисконту? Аж ніяк.<р>Якщо ж ми умовно зменшимо дисконт до 8% перед тим, як розрахувати ЧДД, то картина зміниться на протилежну: чистий дисконтований дохід збільшиться до 296,08 тис. руб.<р>Таким чином, очевидна демонстрація переваг стабільної економіки з невисокою інфляцією для успішної інвестиційної діяльності.<Н2>Найбільші російські інвестори і ЧДД

До чого призводить вдалий облік інвесторами виграшних стратегій? Відповідь проста - до успіху! Уявімо рейтинг найбільших російських приватних інвесторів за підсумками минулого року. Першу позицію займає Юрій Мільнер, співвласник групи Mail.ru , заснував фонд ДЦ. Він успішно інвестує Facebook, Groupon Zygna. Масштаби його капіталовкладень адекватні сучасним світовим. Можливо, тому він займає 35-ту позицію у світовому рейтингу, так званому Списку Мідаса.

Друга позиція – за Віктором Ремшей, що вчинила у 2012 році блискучу операцію з продажу 49,9% сервісу Begun.

Третю позицію займає Леонід Богуславський, співвласник близько 29 інтернет-компаній, в тому числі мегамаркету Ozon.ru. Як бачимо, трійка найбільших вітчизняних приватних інвесторів здійснює капіталовкладення в інтернет-технології, тобто сферу нематеріального виробництва.

Випадкова така спеціалізація? Використавши інструментарій визначення NPV, спробуємо знайти відповідь. Вищеперелічені інвестори в силу специфіки ринку інтернет-технологій автоматично входять у ринок з меншим дисконтом, максимізуючи свої вигоди.

Висновок

Сучасне бізнес-планування в частині розрахунків окупності інвестицій і критичності до змін видаткових в даний час широко використовує попередній аналіз ефективності, що включає визначення чистого дисконтованого доходу. Для інвесторів велике значення має визначення показників стійкості базового варіанта інвестиційного проекту.

Універсальність NPV дозволяє здійснити це, проаналізувавши зміна параметрів інвестиційного проекту при нульовому його значенні. Крім того, це досить технологічний інструмент, реалізований для широкого кола користувачів у стандартних табличних процесорах за допомогою вбудованих в них функцій.

Він настільки популярний, що в російськомовному Інтернеті навіть розміщені онлайн-калькулятори для його визначення. Втім, інструментарій Excel дозволяє проаналізувати більше варіантів інвестиційної стратегії.

Article in other languages:

BE: https://tostpost.com/be/nav-ny-gramadstva/26241-npv---shto-geta-npv-formula-npv-nvestycyynaga-praekta.html

DE: https://tostpost.com/de/news-und-gesellschaft/26388-npv---was-ist-das-npv-formel-npv-des-investitionsprojekts.html

ES: https://tostpost.com/es/noticias-y-sociedad/26459-van---que-es-esto-van-la-f-rmula-el-van-de-un-proyecto-de-inversi-n.html

KK: https://tostpost.com/kk/zha-aly-tar-o-am/26228-npv---b-l-ne-npv-formulasy-investiciyaly-zhobany-npv.html

PL: https://tostpost.com/pl/aktualno-ci-i-spo-ecze-stwo/26154-npv---co-to-jest-npv-formu-a-npv-projektu-inwestycyjnego.html

PT: https://tostpost.com/pt/not-cias-e-sociedade/26166-npv---o-que-isso-npv-f-rmula-npv-do-projeto-de-investimento.html

TR: https://tostpost.com/tr/haber-ve-toplum/26235-nbd---bu-nedir-nbd-form-l-nbd-yat-r-m-projesinin.html

---

Alin Trodden - автор статті, редактор
"Привіт, Я Алін Тродден. Я пишу тексти, читаю книги і шукаю враження. І я непогано вмію розповідати вам про це. Я завжди радий брати участь у цікавих проектах."

Етап інвестиційного проекту CF	Грошовий потік (тис. руб.)	<сильний>Чиста приведена вартість NPV
<П>1	на 10,00% і	в 186,39 тис. руб.
<р>2	<П>800
<П>3	<П>1000
<П>4	<п>1100
<П>5	<п>-1840
<П>6	<п>520
<П>7	<п>840
<П>8	<п>1100
<п>9	<п>-600